<p>Une analyse approfondie des causes précises du glissement sur le forex — discontinuités de liquidité, volatilité liée aux actualités, taille des ordres et technologie d’exécution des courtiers — au-delà des notions de base.</p>
L’article complémentaire de ce cluster explique ce qu’est réellement le glissement et en quoi il se distingue d’une recotation ; celui-ci va plus loin et détaille les causes concrètes qui le provoquent — les conditions et mécanismes qui déterminent si un trade a de bonnes chances d’être exécuté près de son prix attendu ou sensiblement en dehors. Comprendre ces causes une à une est utile, car elles ne se comportent pas toutes de la même manière, et identifier celle qui est à l’œuvre aide à expliquer pourquoi le glissement apparaît à certains moments et pas à d’autres.
Chaque niveau de prix du marché est adossé à un certain volume d’intérêts acheteurs ou vendeurs, prêts à trader. Lorsque cette profondeur est faible — moins d’intervenants disposés à trader au prix actuel ou à proximité — un ordre peut « consommer » l’intérêt disponible à un niveau de prix et devoir passer au niveau suivant pour être entièrement exécuté, ce qui constitue en soi une forme de glissement. Les discontinuités de liquidité s’élargissent naturellement pendant les périodes de faible activité, par exemple en début de semaine de trading, en fin de séance ou autour des jours fériés, lorsque moins d’investisseurs institutionnels sont actifs. Plus la liquidité derrière un prix est faible, plus un ordre d’une taille donnée peut éloigner le prix d’exécution effectif de celui affiché quelques instants plus tôt.
Les publications économiques programmées et les informations imprévues peuvent faire bouger les cours très rapidement, parfois en une fraction de seconde après la diffusion de la nouvelle. Dans cet intervalle très court, le cours peut changer de manière significative entre le moment où vous soumettez un ordre et celui où il est réellement traité et exécuté, simplement parce que le marché se réévalue en temps réel. C’est l’une des causes les plus prévisibles du glissement, dans la mesure où l’on connaît généralement à l’avance le calendrier des annonces majeures, même si l’on ne peut pas savoir à l’avance dans quelle direction ni de combien le cours va évoluer une fois l’annonce publiée.
Les ordres de grande taille sont plus susceptibles de subir un glissement que les petits, pour une raison simple : un gros ordre a besoin de davantage de liquidité pour être entièrement exécuté à un prix unique. Si cette quantité d’intérêts ne se trouve pas exactement au cours actuel, une partie de l’ordre est exécutée au niveau de prix suivant, puis au suivant, jusqu’à complétion. On parle parfois d’impact de marché : dans des conditions de marché identiques, un petit ordre de taille particulier peut subir un glissement négligeable, tandis qu’un ordre beaucoup plus important tentant de s’exécuter au même moment subira un glissement nettement plus perceptible.
La manière dont les systèmes d’un courtier sont conçus influe nettement sur le glissement réellement subi par ses clients, indépendamment des seules conditions de marché. L’infrastructure serveur, la rapidité d’acheminement des ordres vers les fournisseurs de liquidité, le nombre de sources de liquidité auxquelles le courtier peut accéder, ainsi que la capacité de ses systèmes à absorber un pic soudain de volume d’ordres lors d’un moment d’activité intense, déterminent tous le glissement concret constaté par le trader. Deux courtiers confrontés aux mêmes conditions de marché au même moment peuvent obtenir des exécutions sensiblement différentes, uniquement en raison de différences dans leur chaîne d’exécution. C’est pourquoi le glissement mérite d’être considéré comme un véritable critère de qualité d’exécution, et non simplement comme une fatalité inévitable des marchés, identique partout.
Ces facteurs se cumulent plutôt qu’ils n’agissent isolément. Un ordre important passé pendant une faible liquidité autour d’une publication majeure, chez un courtier doté d’une technologie d’exécution plus lente, est à peu près le trade le plus exposé au glissement qui soit. Le même ordre, passé pendant des heures de trading profondes et liquides, dans un contexte calme, chez un courtier disposant d’une exécution rapide et bien dotée, a beaucoup moins de chances de subir un glissement significatif. Identifier lesquelles de ces causes sont présentes pour un trade donné — le moment, la taille et le calendrier économique sont autant d’éléments que vous pouvez vérifier vous-même — est une démarche bien plus utile que de considérer le glissement comme aléatoire et imprévisible.
Vous ne pouvez éliminer aucune de ces causes, car la faiblesse de la liquidité, les actualités volatiles et la nécessité de dimensionner correctement vos positions sont des caractéristiques réelles du fonctionnement des marchés. En revanche, vous pouvez repérer les moments où plusieurs de ces facteurs risquent de se combiner, et intégrer la technologie d’exécution dans votre évaluation d’un courtier dès le départ. Comparer côte à côte la description de l’infrastructure d’exécution des différents courtiers et leur glissement typique, plutôt que de les juger uniquement sur leurs spreads, fait partie des points pour lesquels un outil de comparaison de courtiers peut vous aider avant de choisir où trader.